اگر معافیت اوراق مالی از مالیات متوقف شود چه اتفاقی خواهد افتاد؟

یکی از تحلیلگران معتقد است که بازار باید برای چنین تغییری آمادگی بهتری داشته باشد. تام کوزلیک، رئیس تحقیقات شهرداری در HilltopSecurities در مصاحبه با MarketWatch گفت: "من یک تهدید فوری نمی بینم." اما در دوره‌ای که کاهش کسری بودجه ممکن است بیشتر مورد توجه قانون‌گذاران قرار گیرد، حتی زمانی که مالیات‌های پایین حاکم است، کوزلیک می‌گوید که بازار مهمات باید هوشیار باشد.

کوزلیک معتقد است که تهدید معافیت مالیاتی به طور جدی با کمیسیون سیمپسونز-بولز آغاز شد که در سال 2010 برای مقابله با پایداری مالی کشور ایجاد شد. در مجموعه نهایی توصیه‌های خود، کمیسیون لغو معافیت مالیاتی اوراق قرضه را که طبق قانون فدرال «هزینه مالیات» تلقی می‌شود، پیشنهاد کرد. سپس کوزلیک شروع به توجه کرد.

توصیه های کمیسیون هرگز به جایی نرسید و معافیت مالیاتی یک روز دیگر ادامه دارد. اما، کوزلیک گفت، چالش‌های مالی کشور، همانطور که با نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی آن اندازه‌گیری می‌شود، از آن زمان تنها رشد کرده است.

و مهمتر از آن، او خاطرنشان می کند، قانونگذاران واشنگتن از آن زمان اقداماتی را برای محدود کردن معافیت های مالیاتی انجام داده اند، نه برای کاهش کسری بودجه، بلکه صرفاً برای اینکه ریاضیات در مورد معافیت های مالیاتی کارساز شوند.

قانون کاهش مالیات و اشتغال در سال 2017، بازپرداخت پیش پرداخت یا توانایی صادرکنندگان برای بازپرداخت را که یکی از ویژگی های دیرینه مهمات بوده است، لغو کرد. کوزلیک گفت: این همان چیزی است که نمایندگان به من گفتند، هر بار که می خواهند برای چیزی هزینه کنند، هزینه های مالیاتی مانند معافیت های مالیاتی می تواند روی میز باشد. این نشان می دهد که او کاملاً در معرض خطر است.»

در حالی که مدافعان مونی برای بازگرداندن بازپرداخت پیش پرداخت در لایحه زیرساختی تازه تصویب شده مبارزه کردند، این تلاش ها با شکست مواجه شدند.

با این حال، بسیاری از فعالان بازار muni تمایلی به توافق با کوزلیک ندارند.

"آنها همیشه سعی می کنند از هم جدا شوند، اینطور نیست؟" جان موسو، رئیس و مدیر عامل مشاوران کامبرلند، می‌گوید که این طبیعت جانور است. «این روزها پیدا کردن چیزی که مردم بتوانند در مورد آن به توافق برسند سخت است، اما اگر به خود زحمت می دهید که یک صورتحساب زیرساختی که توسط ایالت ها و مردم محلی کنترل می شود، کمی غیر صادقانه است که با معافیت های مالیاتی شروع به میمون سازی کنید.

برخی دیگر اشاره می کنند که معافیت های مالیاتی نه تنها برای بازار اوراق قرضه مهمات، بلکه برای جوامع سراسر کشور نیز وجود دارد. موسو گفت که جایگزین برای ایالت‌ها و دولت‌های محلی این است که اوراق قرضه مشمول مالیات منتشر نکنند و اصلاً آنها را منتشر نکنند، درست همانطور که این بخش پس از رکود بزرگ یک دهه ریاضت اقتصادی را تحمل کرده است، در نتیجه قانون‌گذاران واشنگتن تلاش کرده‌اند از شیوع کووید اجتناب کنند. کاهش می یابد.

جورج فریدلندر، چند استراتژیست قدیمی در سیتی که اکنون شرکت مشاوره خود را اداره می کند، با این موضوع موافق است. او گفت: "بازار muni به عنوان یک ارائه دهنده یارانه فدرال بسیار کارآمد است."

به عنوان یک بازار سرمایه، دسترسی به ناشران، از جمله صادرکنندگان کوچکتر را که برای رقابت در بازار مشمول مالیات دشوار است، توزیع می کند. فریدلندر به MarketWatch گفت: علاوه بر این، از آنجایی که سرمایه گذاران فردی خریداران بزرگ اوراق قرضه فردی هستند، انتشار چندین میلیون دلار می تواند خریداران را راحت تر از سرمایه گذاران نهادی پیدا کند.

لازم به ذکر است که همه با این استدلال موافق نیستند. حتی متخصصان شهرداری اذعان دارند که گزینه‌های بهتری از نقطه نظر کارآمدی وجود دارد: ایالت‌ها می‌توانند بانک‌های اوراق قرضه را برای ساکنان خود اداره کنند یا مقامات محلی می‌توانند برای مثال از بانک‌های وام استفاده کنند. اما در سیستم معمول آمریکایی ما، که در آن هر حوزه قضایی می‌خواهد حاکمیت خود را داشته باشد، به نظر می‌رسد بازار پول تعادل درستی را برقرار می‌کند.

با این حال، در یادآوری دیگری از عجیب بودن بازار مونی، صرف نظر از اینکه معافیت مالیاتی چقدر اساسی باشد، ارزش گذاری آن تقریبا غیرممکن است.

پیشنهادهای واشنگتن برای لغو برخی یا همه معافیت‌های مالیاتی بر هزینه مالیات‌های از دست رفته متمرکز است: تقریباً 50 تا 60 میلیارد دلار در سال، طبق برخی برآوردهای اواسط سال 2010 که ممکن است به بحث‌های سیمپسون کمک کرده باشد. بولز و نویسندگان مالیات در سال 2017 .

تجزیه و تحلیل داده های Hilltop Securities برای سال 2021 توسط وزارت دارایی این رقم را حدود 38.3 میلیارد دلار در سال نشان می دهد.

درک اینکه انتشار چقدر به صادرکنندگان کمک می کند دشوارتر است. در نوامبر، Municipal Market Analytics تخمین زد که ناشران از ژانویه 2020، 8 تا 10 میلیارد دلار اضافی به عنوان هزینه بهره پرداخت کرده اند، پس از اینکه توانایی آنها برای بازپرداخت پیش پرداخت محدود شده بود.

برخی از تحلیلگران، مانند Friedlander، پیشنهاد می کنند تفاوت بین بازده اوراق قرضه منتشر شده در بازار مشمول مالیات، مانند خزانه داری، در مقابل munis را بررسی کنند. معافیت های مالیاتی به صادرکنندگان شهرداری این امکان را می دهد که هزینه های استقراض بسیار کمتری را بپردازند. به عنوان مثال، در هفته آخر نوامبر، متوسط ​​بازده اوراق قرضه 10 ساله 1.07 درصد بود، در مقایسه با 1.67 درصد برای اوراق قرضه خزانه TMUBMUSD10Y. 1,417٪،، طبق IHS Markit.

با این حال، همانطور که در بالا ذکر شد، از آنجایی که اکثر ناشران کوچک قادر به رقابت در بازار مشمول مالیات نیستند، این رقم ممکن است بهترین نباشد.

کوزلیک می گوید که جزئیات به اندازه روندهای بزرگی که احتمالاً بر بازار مهمات در سال های آینده تأثیر می گذارد، مهم نیستند. او گفت که "کاملا" خوشحال است که کاساندرا در این بخش است. "سعی می کنم از قبل فکر کنم. من این کار را حدود 10 سال پیش انجام دادم و حق با من بود.