چند سال عملکرد ضعیف را باید تحمل کنید تا بتوانید سهام بین المللی را توجیه کنید؟
بسیاری از شما تعجب می کنید زیرا برخلاف توصیه های بی پایان بازنشستگان مالی برای تنوع بخشیدن به سطح بین المللی، سهام ایالات متحده همچنان به عملکرد بهتری ادامه می دهد. امسال حتی نزدیک نیست: SPX S&P 500،
با این حال، امسال به سختی یک استثنا نیست. در طول دهه گذشته، S&P 500 بازده سالانه iShares MSCI EAFE ETF را از 17.2% به 8.6% افزایش داده است. و در 15 سال گذشته، بازده سالانه S&P 500 تقریباً سه برابر بیشتر بوده است، 10.5% تا 3.7%.
برای این ستون، من مورد تنوع بین‌المللی را مورد بررسی قرار می‌دهم و به این می‌پردازم که آیا چیزی تغییر کرده است که مستلزم تغییر در توصیه‌های سنتی برنامه‌ریزی مالی باشد.
تنوع بخشی
یکی از دلایل اصلی که چرا تنوع بین المللی توصیه می شود، توانایی آن در کاهش نوسانات پرتفوی است. همانطور که تئوری پرتفوی مدرن می آموزد، از آنجایی که سهام خارج از ایالات متحده با سهام در ایالات متحده همبستگی ندارند، سبد سهامی که بین این دو تقسیم می شود نسبت به پورتفولیویی که فقط در سهام ایالات متحده سرمایه گذاری می کند، نوسان کمتری خواهد داشت.
با این حال، یک پاشنه آشیل در این استدلال وجود دارد: سهام ایالات متحده و بین المللی در طول بازارهای صعودی کمترین همبستگی را دارند و در طول بازارهای نزولی و سقوط همبستگی بالایی دارند. این ویژگی ها به طور قابل توجهی مزایای تنوع بین المللی را کاهش می دهد، زیرا اگر برعکس باشد، بهتر است.
این به این دلیل است که وقتی بازار ایالات متحده در حال افزایش است، ما واقعاً نمی خواهیم تنوع ایجاد کنیم. در عوض، زمانی که بازار ایالات متحده در حال کاهش است، به آن نیاز داریم، و با این حال دقیقاً زمانی است که همبستگی بین سهام ایالات متحده و سهام بین‌المللی در بالاترین حد است.
این در نمودار همراه نشان داده شده است، که همبستگی بازده ماهانه را در پنج سال گذشته S&P 500 و EAFE ETF نشان می‌دهد. توجه داشته باشید که همبستگی ها در طول بازارهای نزولی افزایش می یابند.
به عنوان مثال، رکود نزولی در بازار سهام در فوریه و مارس سال گذشته را در نظر بگیرید، زمانی که همه‌گیری COVID-19 منجر به تعطیلی کامل اقتصادهای جهانی شد. در ماه فوریه، S&P 500 8.1% از دست داد، در حالی که شاخص EAFE 8.2% کاهش یافت. در ماه مارس، هر دو 12.4 درصد از دست دادند. بنابراین در این دو ماه، تنوع بین المللی سودی به همراه نداشت.
همچنین توجه داشته باشید که امروزه همبستگی بین دو بازار بسیار بیشتر از دهه 1990 است. این موضوع مرتبط است، زیرا مورد سنتی تنوع بین‌المللی عمدتاً مبتنی بر نتایج تاریخی چندین دهه است. اگر امروز همبستگی ها به طور مداوم بالاتر از قبل است، این دلیل دیگری برای رد توجیه سنتی است.
هیچکدام از اینها به این معنی نیست که هنوز مزایایی برای کاهش نوسانات ناشی از تنوع بین المللی وجود دارد. به هر حال، همانطور که از نمودار می بینید، همبستگی بین سهام داخلی و بین المللی 100٪ نیست. با این حال، به نظر می رسد که این مزایا به طور قابل توجهی کمتر از چندین دهه پیش است.
بنابراین، تا جایی که دلیل شما برای تنوع بین المللی کاهش نوسانات است، ممکن است بخواهید در مورد آن تجدید نظر کنید.
ارزیابی
استدلال اصلی دیگر به نفع سهام بین المللی مبتنی بر ارزش گذاری های نسبی است. به ندرت بازار ایالات متحده ارزان‌ترین بازار خواهد بود، بنابراین تعادل مجدد سبد سهام در بازارهای جهانی به طور خودکار باعث می‌شود که به طور دوره‌ای بالا بفروشید و ارزان‌تر بخرید. این ایده بدی نیست.
امروزه چنین فرصت هایی بسیار زیاد است. در نظر بگیرید که بازار سهام ایالات متحده چگونه با سایر کشورها بر اساس نسبت قیمت به درآمد (یا CAPE) تنظیم شده چرخه‌ای مقایسه می‌شود، نسبت ارزش‌گذاری که رابرت شیلر، استاد مالی دانشگاه ییل، می‌داند. بر اساس شاخص های بارکلیز، در پایان سه ماهه سوم سال جاری، CAPE ایالات متحده به 37.1 رسید که بالاتر از بازار همه کشورهای توسعه یافته به جز یک کشور بود. CAPE در اروپا 23.6، در بریتانیا 17.3، در هنگ کنگ 18.0 و در استرالیا 23.4 است.
در نظر بگیرید که تنوع بین‌المللی چه چیزی را به سرمایه‌گذاری که نگران ارزش‌گذاری است ارائه می‌کند. تا زمانی که این سرمایه گذار فقط روی بازار آمریکا تمرکز کند، چاره ای جز انباشت پول ندارد. با این حال، اگر در سطح بین‌المللی تنوع ایجاد کند، می‌تواند در عین حال در سهامی که کمتر ارزش‌گذاری شده‌اند سرمایه‌گذاری کند، میزان پیش‌بینی‌شده خود را حفظ کند.
ساده ترین راه برای اکثر سرمایه گذاران فردی برای سرمایه گذاری در سهام خارج از ایالات متحده از طریق یک صندوق قابل معامله در بورس در مقایسه با یک شاخص گسترده است. به غیر از iShares EAFE ETF، یکی دیگر از مواردی که اغلب در خبرنامه ها ذکر می شود که شرکت من نظارت می کند Vanguard Total Stock ETF VXUS است.
برای یک شرط بندی سوداگرانه بر روی سهام بین المللی، ممکن است بخواهید سرمایه گذاری در سهام ترکیه را در نظر بگیرید. iShares Turkey ETF TUR،
با این حال، بیش از درصد کمی از سبد سهام خود را به سهام ترکیه اختصاص ندهید.
مارک هالبرت یکی از همکاران دائمی MarketWatch است. رتبه‌بندی Hulbert او بولتن‌های سرمایه‌گذاری را دنبال می‌کند که هزینه ثابتی را برای حسابرسی پرداخت می‌کنند. می توانید با او در mark@hulbertratings.com تماس بگیرید.