بازار شهرداری در حال تبدیل شدن به ریسک فزاینده است. آیا کسی توجه می کند؟

CalPlant به سختی اولین پروژه تخصصی است که در بازار شهرداری ورشکست می شود. یک خط مونوریل در اطراف لاس وگاس دو بار ورشکسته شده است، و مرکز خرید آمریکایی رویا در نیوجرسی سال ها تلاش کرده است تا از زمین خارج شود. عرضه اولیه اوراق قرضه CalPlant با بهره 8 درصدی و سرمایه گذاری مدیران دارایی با بازده بالا، آن را با اوراق قرضه معاف از مالیات فروخته شده به خانوارهای ثروتمندی که صرفاً می خواهند سرمایه خود را حفظ کنند، بسیار متفاوت می کند.

با این حال، برای یک ناظر بازار پیش فرض، CalPlant تنها آخرین نمونه از وخامت کیفیت اعتبار در سراسر بازار است. دولت‌های ایالتی و محلی آنقدر در مورد صدور بدهی سختگیرانه عمل کرده‌اند که دارندگان اوراق قرضه هر آنچه را که می‌توانند به دست آورند، ربوده‌اند، و استانداردهای اعتباری پایین‌تر مربوط به تامین مالی پروژه‌ها و بخش‌های پرخطر ممکن است شروع به کاهش کنند و در کل بازار نفوذ کنند.

مت فابیان، یکی از شرکای Municipal Market Analytics و نویسنده ردیاب پیش‌فرض هفتگی، می‌گوید: «اگر بازار ما آنقدر شبیه موز نبود، این معامله اتفاق نمی‌افتاد». «اگر بازار ما چنین موزی نبود، برای تأمین مالی به صندوق سرمایه گذاری یا وام بانکی یا والدین شخصی می رفتند.

در نگاه اول بازار مونی به اندازه کافی آرام به نظر می رسد. طبق رکوردهای MMA، تا کنون در سال 2021، تنها 60 مورد پیش فرض وجود داشته است، همانطور که فابیان در مصاحبه با MarketWatch گفت که برای اولین سال کامل یک بیماری همه گیر جهانی خیلی بد نیست. و بیشتر آن‌ها در بخش‌هایی هستند که حتی قبل از اینکه همه‌گیری مدل‌های تجاری آن‌ها را تحت فشار قرار دهد، مانند مراقبت‌های بهداشتی و خانه‌های سالمندان، خطرناک‌تر تلقی می‌شدند.

در همین حال، رتبه‌بندی اعتباری و بخش‌ها با جریان‌های نقدی فدرال به شهرها و ایالت‌ها در حال افزایش هستند.

اما فابیان به آنچه در زیر سطح بازار می گذرد اشاره می کند. از جمله، او خاطرنشان می‌کند که نکول‌ها سریع‌تر از قبل اتفاق می‌افتند - در هر دو بخش ریسک‌پذیر و امن‌تر بازار - زیرا اعتباردهندگان و وام گیرندگان تهاجمی‌تر می‌شوند.

او استدلال می‌کند که پروژه‌ها بر اساس پیش‌بینی‌های بی‌ثبات‌تر هستند، حتی زمانی که ناشران به دنبال رتبه‌بندی کمتری هستند (مشکل CalPlant رتبه‌بندی نشده بود و به عنوان "اوراق قرضه سبز" منتشر شده توسط سازمان نظارت مالی به بازار شهرداری دسترسی داشت). آلودگی در کالیفرنیا.)

فابیان گفت، در همین حال، توافقات در حال شکسته شدن هستند و زمانی که صادرکنندگان به وام گیرندگان برای بررسی معامله می‌دهند، به جای یک یا دو هفته که مرسوم است، ساعت‌ها کاهش می‌یابد.

نگاه کن: شهرها و ایالت ها در خط مقدم تغییرات آب و هوایی همیشه در خط مقدم خطرات قرار ندارند. آیا بازار اوراق شهرداری نگران است؟

علاوه بر این، پیش‌فرض‌ها ممکن است کمتر باشد، نه به این دلیل که پروژه‌ها اعتبار بیشتری دارند، بلکه به این دلیل که مانند حماسه CalPlant، «سرمایه‌گذاران آنقدر ناامید هستند که سرمایه‌گذاری‌شان را ادامه دهند که به جای مجبور کردن آنها به بازسازی، پول بیشتری قرض خواهند گرفت. یک صادرکننده خراب معمولا پول نقد جدیدی دریافت نمی کند.

با این حال، این یک بازار معمولی نیست. تقاضا برای انواع اسناد معاف از مالیات آنقدر قوی است که یک سرمایه گذار در مصاحبه ای با MarketWatch در ماه مه گذشته آن را "نبرد برای غذا" نامید. فابیان گفت که تقاضا برای کاغذ معاف از مالیات با کمی درآمد اضافی حتی قوی تر است.

فابیان گفت: اوراق قرضه معاف از مالیات کافی وجود ندارد، بنابراین طلبکاران در حال تسلیم شدن هستند. "داشتن اوراق قرضه مهمترین چیز است. داشتن اوراق قرضه با بسته امنیتی ضخیم از اهمیت کمتری برخوردار است."

بازار از اینجا به کجا می رود؟

فابیان معتقد است که فرسایش استانداردهای اعتباری می تواند در اینجا باقی بماند. اما برعکس، او معتقد است که افزایش نرخ بهره TMUBMUSD10Y، 1.394٪ اگر این امر برخی از سرمایه گذاران را متقاعد کند که به جای پرداختن به کاغذهای سوداگرانه تر، به طعم های ایمن تری پایبند باشند، ممکن است مفید باشد.