قهرمان موتور پارسیان رتبه: خرید — شماره چهارم نهایی ضعیف بودند

آن 18x FY21e و 14x FY22 PE مناسب برای بازی بعدی 2W تا چرخه. ما حفظ خرید.

قهرمان Q4 کاهش حجم 25% y-o-y در حالی که Ebitda تنظیم به صورت یک بار به موارد پایین بود 23% y-o-y (در خط با ما تخمین می زند). قهرمان گفت که تقاضا چشم انداز نامشخص است در میان Covid-19 شد اما خوش بینانه در مناطق روستایی و شخصی تحرک و تغییر است. ما انتظار داریم قهرمان حجم برای کاهش برای دومین سال متوالی در FY21 اما پس از دیدن یک جهش در FY22-23 در دو سال از پایه پایین. آن 18x FY21e و 14x FY22 PE مناسب برای بازی بعدی 2W تا چرخه. ما حفظ خرید.

ضعیف Q4 نتایج جستجو: قهرمان Q4 حجم کاهش 25% y-o-y تا حدودی پایین کشیده با شروع Covid-19 مربوط به قفل کردن در ماه مارس است. Q4 گزارش Ebitda پایین بود 38% y-o-y اما شامل: (من) یک بار هزینه برای روشن شدن BS4 فروشنده موجودی; و (ب) ماده مربوط به عدم اطمینان مالی سود در یکی از گیاهان است. برای تنظیم این دو مورد Q4 Ebitda پایین بود 23% y-o-y (در خط) و حاشیه Ebitda پایین بود 70bp y-o-y به 12.9%. Q4 گزارش سود خالص در Rs 6.2 میلیارد دلار بود 15% y-o-y است. در FY20 قهرمان حجم و Ebitda کاهش یافت 16-18 ٪ y-o-y در حالی که تکرار سود خالص کاهش یافته است 4% y-o-y است.

تقاضا نامشخص است اما بهبود: قهرمان گفت که تقاضا چشم انداز نامشخص است در میان Covid-19 اما سوالات و همچنین به عنوان تبدیل در حال چیدن است. قهرمان شد, خوش بینانه, در, روستایی, اقتصاد, تقاضا مقید کردن به آینده و شخصی تحرک و تغییر است. همه قهرمان گیاهان و تولید کنندگان باید دوباره آغاز شده اگر چه استفاده از سطوح پایین هستند. حدود 90 درصد از فروشندگان شروع عملیات بیش از حد. قهرمان نیز تشدید داخلی هزینه-برش تلاش و هدف قرار دادن 100bp کاهش FY21 (FY20: 50bp).

سرمایه صرف برنامه ریزی برای FY21 نیز قطع شده است از Rs 10 میلیارد تومان به 6 میلیارد دلار رسیده است. قهرمان حال فروشنده موجودی 550K در شروع FY21 که به نظر می رسد در زمان تقاضا محیط زیست (FY20 ماهانه به طور متوسط عمده فروشی شد 519K). حدود 43 درصد از قهرمان فروش تامین می شد در FY20 که 46 درصد از قهرمان Fincorp; قهرمان سرمایه گذاری اضافی تومان 2.5 میلیارد دلار در قهرمان Fincorp در Q4.

FY21 چشم انداز ضعیف اما FY22-23 باید بهتر: ما انتظار داریم FY21 برای دومین سال متوالی از حجم کاهش قهرمان به عنوان تاثیر اقتصادی Covid-19 و BS6 افزایش هزینه را حفظ خواهد کرد و تقاضا ضعیف است. ورود به سطح موتور سیکلت نیز رو بالاتر درصد افزایش قیمت برای BS6 هنجارهای; اما بهتر روستایی چشم انداز و پتانسیل پایین معاملات Covid-19 باید یک کوسن. ما انتظار داریم FY22-23 به سال های خوب برای قهرمان به عنوان هند 2W تقاضا قیمت در دو سال از پایه پایین. ما عامل قهرمان دوره کاهش 11 ٪ در FY21 پس از 10%/7 درصد رشد در FY22/FY23. این است راه اندازی یک جدید 160cc موتور سیکلت (Xtreme) با محموله های شروع در Q1 و هر گونه موفقیت در اینجا می تواند به بهبود چشم انداز بلند مدت.

ارزیابی معقول و منطقی به بازی 2W بهبود تقاضا: ما در پیدا کردن ارزیابی در 18 × /14x FY21e/FY22e PE و 3.0 x FY21e PB (20% رو در FY22-23) معقول و منطقی به بازی بازی های هند 2W بهبود تقاضا. قهرمان قوی ترازنامه با Rs 65 میلیارد دلار پول نقد در پایان FY20 و عملکرد بنیاد سینمایی فارابی از 4-5 ٪ در FY21-23e. ما fine-tune برآورد و حفظ خرید. ما PT تومان 2,725 بر اساس 17x FY22e PE (کمی بالاتر از ده سال به طور متوسط از 16x). کلید خطر است دراز تقاضا و رکود در هند 2Ws.